忆速配美国非农紧绷投资者神经，贵金属波动何时休？

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　　国际消费电子展周二揭幕，地缘政治因素是否扰动市场。

　　本周国际市场风云变幻，欧美股市收官2025，贵金属市场巨震。美股全线下挫，道指周跌0.67%，纳指周跌1.52%，标普500指数周跌1.03%，欧洲三大股指走高，英国富时100指数周涨0.86%，德国DAX 30指数周涨0.77%，法国CAC 40指数周涨1.03%。

　　下周看点颇多，12月美国就业数据，以及美国供应管理协会（ISM）发布的制造业和服务业活动数据，将成为研判美国经济的健康状况，以及美联储下一次降息的可能时点关键依据。欧洲方面，欧元区通胀数据将备受市场关注。地缘政治因素再次升温，美军抓走委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，大宗商品市场走向悬念再起。2026年度国际消费电子展（CES）将于1月6日在拉斯维加斯开幕，能否助力人工智能板块企稳。

　　美国非农能否企稳

　　2025年，美联储已连续三次降息。接下来公布的美国就业及经济活动数据，将为判断美联储下一次降息时点提供关键参考。

　　美联储12月议息会议纪要显示，部分政策制定者对短期内进一步降息持谨慎态度。会议结束后公布的美国三季度国内生产总值（GDP）数据也远超市场预期。受此影响，货币市场预计，在美联储1月28日的下一次议息会议上维持利率不变的概率高达 85%。市场目前预计，美联储要到6月才会再次降息 25 个基点，且年内料将再进行一次降息。不过，若有迹象表明就业市场近期的放缓趋势仍在持续，则可能会推前市场对降息时点的预期。

　　市场焦点将特别聚焦于周五公布的美国12月非农就业数据。此前，受美国政府去年长时间停摆的影响，多项重要数据发布延迟或暂停，本次非农数据的发布意味着相关统计工作回归常态。花旗集团分析师在报告中表示：“就业市场数据的风险倾向于走弱，这或将促使美联储官员将利率大幅下调至3%以下。”

　　在周五非农数据公布前，投资者需注意周三发布的12月ADP私营部门就业数据，以及周四公布的当周首次申领失业救济金人数以评估就业现状。此外，周一发布的ISM制造业活动指数和周三发布的ISM服务业活动指数也将受到密切关注，这两项数据可反映当前经济的运行状况以及通胀趋势的变化信号。周五还将公布密歇根大学1月消费者信心指数初值。

　　消费电子展CES于2026年1月6日至9日在美国拉斯维加斯举行，包括英伟达CEO黄仁勋、AMD掌门苏姿丰在内的科技领袖将发表主题演讲。与此同时，阿里巴巴、联想、三星电子、LG等亚洲科技巨头将携新品集中亮相。

　　此外，1月初有两项关键事件将落地。首先美国最高法院将对特朗普政府出台的关税政策作出裁决，这项裁决将终结自今年4月以来，市场围绕多数新关税是否合法所产生的持续数月的不确定性。值得注意的是，裁定关税政策无效未必是最佳结果 ——此举可能加剧市场不确定性，而且如果美国政府因此被迫向企业退还关税收入，其财政损失或将高达数十亿美元。

　　另一项重大事件则是美国总统特朗普将提名谁在2026年5月鲍威尔任期届满后接任美联储主席一职。鉴于特朗普立场多变，其心仪人选几乎每周都在更换，因此最终提名结果出现黑马的可能性不容忽视。此外，挑选一位能在意见分歧的联邦公开市场委员会（FOMC）内部促成共识的人选，也至关重要。不过无论特朗普最终提名谁，这位新任美联储主席的政策立场几乎肯定会比鲍威尔更为鸽派，因此这一任命消息对市场而言，大概率是一个低风险事件。

　　原油与黄金

　　受地缘政治因素影响，国际油价上周小幅走高。WTI原油近月合约周涨1.02%，报57.32美元/桶，布伦特原油近月合约周涨0.85%，报60.75美元/桶。

　　受供应过剩担忧和关税政策的影响压倒地缘政治风险，布伦特原油与美原油两大基准油价在 2025 年累计下跌近 20%，创下 2020 年以来的最大年度跌幅。其中布伦特原油更是连续第三年收跌，创下有纪录以来最长的连跌周期。

　　投资者在供应过剩担忧与地缘政治风险（包括俄乌冲突、委内瑞拉原油出口问题等）之间权衡利弊。受美国封锁所有进出委海域制裁油轮的政策影响，委内瑞拉的原油出口已降至历史低位，因此虽然美国对委内瑞拉发起军事行动后恐慌情绪可能短暂推高油价，后续持续性有待观察。斯巴达大宗商品公司表示，产油国联盟欧佩克+将在2026年第一季度继续暂停增产。“2026年将是检验欧佩克+供需平衡决策成效的关键一年。”

　　贵金属市场巨震，获利回吐，交易所上调保证金要求等因素引发抛售。纽约商品交易所1月交割的COMEX黄金期货周跌4.40%，报4332.01美元/盎司，COMEX白银期货周跌7.93%，报70.55美元/盎司。

　　市场预计美联储将继续降息，这使得不产生利息收益的黄金对投资者的吸引力进一步提升。作为传统避险资产，黄金还得到了多重地缘政治消息的支撑，包括伊朗国内的动荡局势、俄乌和平协议的迟迟未至，以及加沙地带的相关问题。贵金属资讯网站 Kitco Metals 高级分析师威科夫（Jim Wyckoff）在报告中预测：“从技术面来看，2月黄金期货多头的下一个上行价格目标，是收盘站上关键阻力位 ——该合约的历史高点每盎司4584美元。”

　　道明证券全球大宗商品策略主管梅莱克（Bart Melek）表示：“市场仍在热议美联储可能于3月降息，且年内或还有一次降息操作……再加上市场对关税政策可能引发的风险、美国债务问题的持续讨论，这些因素共同推动黄金、白银、铂金和钯金价格走高。”

　　欧洲通胀指标出炉

　　欧元区将于下周发布2025年的最后一批经济数据。法国和德国的12月通胀初值将于周二公布，意大利及整个欧元区的通胀初值则将于周三发布。

　　市场普遍预期，上述数据不会改变欧洲央行的判断 ——即当前货币政策 “处于适宜区间”，同时市场对于欧洲央行未来数月维持利率不变的预期也将保持稳定。汇丰银行预计，受旅游相关服务成本上涨的推动，欧元区 12 月通胀率环比或有所上升，但能源成本的下降或将抵消部分涨幅。

　　随着欧元区各国启动年度融资计划，政府债券发行量将有所增加。1 月的债券发行活动将十分活跃，除常规拍卖外，预计还将有大量银团债券发行交易。德国将于周二拍卖2027年12月到期的短期国债，并于周三发行2036年2月到期的新长期国债。西班牙和法国则将于周四进行本年度的首次国债拍卖。

　　英国本周公布的经济数据相对较少，市场焦点将集中在周一发布的11月消费者信贷及抵押贷款数据。Investec经济学家霍斯菲尔德（Sandra Horsfield）在报告中表示，这些数据将有助于揭示，在11月财政预算案公布前的市场担忧情绪，对英国房地产市场造成了多大程度的冲击。

　　英国债务管理办公室将于周三拍卖2031年3月到期的国债，正式开启2026年的国债发行工作。

　　下周看点